Quanto ha reso un portafoglio 60/40?
Con il 60% in azioni USA (S&P 500) e il 40% in titoli di Stato a 10 anni, ribilanciato ogni anno, dal 1928 al 2025 il rendimento medio è stato 8,3% l'anno (5,1% al netto dell'inflazione), contro 10,0% del 100% azioni. In cambio il calo massimo è stato del 40,1% invece del 64,8% e gli anni negativi sono stati 21 su 98. Negli ultimi 10 anni ha reso 9,3% l'anno.
Cos'è il portafoglio 60/40
È la ricetta più classica della gestione del risparmio: 60% in azioni per far crescere il capitale, 40% in obbligazioni per ridurre le oscillazioni. Una volta l'anno si riporta il portafoglio ai pesi di partenza (ribilanciamento): si vende un po' di ciò che è salito e si compra ciò che è sceso. Qui lo simuliamo con i dati USA dal 1928, l'unica serie così lunga e affidabile, e lo confrontiamo con le varianti più aggressive e più prudenti.
Rendimento medio annuo per combinazione
| Portafoglio (azioni/obbligazioni) | 10 anni | 20 anni | 30 anni | 1928–2025 | 1928–2025 reale |
|---|---|---|---|---|---|
| 100% azioni | +14,7% | +10,9% | +10,3% | +10,0% | +6,8% |
| 80/20 | +12,0% | +9,7% | +9,4% | +9,3% | +6,0% |
| 60/40 | +9,3% | +8,2% | +8,3% | +8,3% | +5,1% |
| 40/60 | +6,5% | +6,6% | +7,0% | +7,2% | +4,1% |
| 100% obbligazioni | +0,9% | +2,8% | +3,9% | +4,5% | +1,4% |
Rischio: anni negativi e cadute
| Portafoglio | Anni negativi | Anno peggiore | Calo massimo (fine anno) | Volatilità annua | 10.000 $ dal 1996 a fine 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| 100% azioni | 26 su 98 | -43,8% | -64,8% | 19,3% | 187.103 $ |
| 80/20 | 25 su 98 | -35,6% | -53,5% | 15,6% | 147.202 $ |
| 60/40 | 21 su 98 | -27,3% | -40,1% | 12,1% | 108.779 $ |
| 40/60 | 20 su 98 | -19,1% | -25,6% | 9,1% | 75.850 $ |
| 100% obbligazioni | 20 su 98 | -17,8% | -21,5% | 7,9% | 31.150 $ |
Il passaggio da 100% azioni a 60/40 ha ridotto il calo massimo da circa due terzi a circa il 40% del capitale e la volatilità di un terzo. Il prezzo pagato è il rendimento: in 30 anni 10.000 dollari sono diventati circa 109.000 invece di 187.000.
Come si è comportato nelle crisi
| Anno | 100% azioni | 80/20 | 60/40 | 40/60 | 100% obbligazioni |
|---|---|---|---|---|---|
| 1931 (Grande depressione) | -43,8% | -35,6% | -27,3% | -19,1% | -2,6% |
| 1974 (shock petrolifero) | -25,9% | -20,3% | -14,7% | -9,2% | +2,0% |
| 2002 (bolla dot-com) | -22,0% | -14,5% | -7,1% | +0,3% | +15,1% |
| 2008 (crisi finanziaria) | -36,6% | -25,2% | -13,9% | -2,6% | +20,1% |
| 2022 (inflazione e tassi) | -18,0% | -18,0% | -18,0% | -17,9% | -17,8% |
Per quasi un secolo le obbligazioni hanno fatto da cuscinetto nelle crisi azionarie: nel 2008 il 60/40 ha perso il 13,9% contro il 36,6% delle azioni, perché i titoli di Stato salivano. Il 2022 è l'eccezione: con l'inflazione alta sono scese insieme azioni e obbligazioni e tutti i portafogli hanno perso intorno al 18%, il peggior anno del 60/40 dal 1937. È il motivo per cui nel 2022 molti hanno scritto che "il 60/40 è morto". Negli anni successivi però il 60/40 è tornato a rendere: +17,2% nel 2023 e +14,3% nel 2024.
Quale combinazione scegliere
- Orizzonte lungo e nervi saldi (oltre 15-20 anni): più azioni (80/20 o 100%) hanno reso di più, con cali anche del 50-65%.
- Orizzonte medio (7-15 anni) o bisogno di oscillazioni contenute: il 60/40 è un compromesso storico sensato.
- Orizzonte breve o capitale da proteggere: più obbligazioni e liquidità, sapendo che al netto dell'inflazione rendono poco.
Con gli ETF un 60/40 si costruisce con due strumenti (un ETF azionario globale e uno obbligazionario) oppure con un unico ETF bilanciato. Vedi portafoglio pigro con 3 ETF, portafoglio permanente e come ribilanciare.
Prova tu: con il simulatore storico degli investimenti scegli anno di partenza, capitale o PAC e ripartizione e vedi cosa sarebbe successo con i dati reali dal 1928.
Domande frequenti
Il 60/40 funziona ancora dopo il 2022?
Il 2022 ha mostrato che azioni e obbligazioni possono scendere insieme quando l'inflazione sale. Dopo quel calo, però, i rendimenti delle obbligazioni sono più alti e quindi il 40% obbligazionario oggi rende più di dieci anni fa. Resta un portafoglio con meno oscillazioni del 100% azioni, non un portafoglio senza rischi.
Ogni quanto ribilanciare?
Nella simulazione una volta l'anno. In pratica basta una volta l'anno o quando un peso si sposta di più di 5 punti dal target: ribilanciare troppo spesso aumenta costi e tasse.
Questi dati valgono per un italiano?
Sono dati USA in dollari: indicano l'ordine di grandezza e il comportamento nelle crisi, non il risultato di un portafoglio in euro. Un 60/40 con ETF globali e obbligazioni europee avrebbe dato numeri diversi, in particolare negli anni dei tassi negativi.
Fonti e metodo
- Rendimenti annui di S&P 500 (dividendi inclusi), titoli di Stato USA a 10 anni, obbligazioni societarie Baa, T-bill a 3 mesi e inflazione USA 1928–2025: Aswath Damodaran, NYU Stern[1] (file aggiornato ad agosto 2026)
Simulazione nostra: azioni = S&P 500 con dividendi reinvestiti, obbligazioni = Treasury USA a 10 anni, ribilanciamento annuale, nessun costo e nessuna tassa. Cali calcolati sui valori di fine anno: all'interno dell'anno le cadute possono essere state più ampie.
Nota: i rendimenti storici non garantiscono rendimenti futuri. I dati sono forniti a scopo esclusivamente educativo e non costituiscono consulenza finanziaria. Prima di investire valuta il tuo profilo di rischio e, se serve, chiedi a un consulente finanziario indipendente.
Approfondisci: rendimento storico delle obbligazioni · rendimento storico delle azioni · crolli di borsa e tempi di recupero
Fonti e riferimenti
- Aswath Damodaran, NYU Stern (pages.stern.nyu.edu) ↩︎
📚 Fonti ufficiali
- Banca d'Italia — mercati finanziari
- CONSOB — vigilanza mercati
- Borsa Italiana — dati ETF e azioni quotati
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