Quanto rendono le obbligazioni nel lungo periodo?
Dal 1928 al 2025 i titoli di Stato USA a 10 anni hanno reso in media 4,5% l'anno, cioè 1,4% al netto dell'inflazione; le obbligazioni societarie di qualità media (rating Baa) il 6,6% (3,5% reale). Negli ultimi 10 anni (2016-2025) i titoli di Stato hanno reso solo 0,9% l'anno, -2,2% al netto dell'inflazione, per colpa del crollo del 2022 (-17,8%). Dati di Aswath Damodaran (NYU Stern).
Obbligazioni, liquidità e azioni a confronto
Rendimento medio annuo, nominale / al netto dell'inflazione USA. "Liquidità" sono i T-bill a 3 mesi, l'equivalente americano dei BOT; "titoli di Stato" sono i Treasury a 10 anni; "corporate" sono obbligazioni societarie con rating Baa, appena sopra la soglia dell'investment grade.
| Periodo | Liquidità (T-bill) | Titoli di Stato 10 anni | Corporate Baa | Azioni (S&P 500) |
|---|---|---|---|---|
| 10 anni (2016–2025) | +2,2% / -0,9% | +0,9% / -2,2% | +4,3% / +1,1% | +14,7% / +11,1% |
| 20 anni (2006–2025) | +1,7% / -0,8% | +2,8% / +0,3% | +5,3% / +2,7% | +10,9% / +8,2% |
| 30 anni (1996–2025) | +2,3% / -0,2% | +3,9% / +1,3% | +6,3% / +3,7% | +10,3% / +7,5% |
| 50 anni (1976–2025) | +4,3% / +0,7% | +6,1% / +2,4% | +8,5% / +4,8% | +11,9% / +8,0% |
| 1928–2025 | +3,4% / +0,3% | +4,5% / +1,4% | +6,6% / +3,5% | +10,0% / +6,8% |
Due cose saltano all'occhio. Sul lungo periodo le obbligazioni hanno battuto l'inflazione di poco (1-3 punti l'anno), molto meno delle azioni. E la liquidità, al netto dell'inflazione, ha reso quasi zero: tenere i soldi fermi ha protetto il capitale solo in termini nominali.
Gli anni peggiori dei titoli di Stato
| Anno | Titoli di Stato USA 10 anni | Inflazione USA |
|---|---|---|
| 2022 | -17,8% | +6,4% |
| 2009 | -11,1% | +2,8% |
| 2013 | -9,1% | +1,5% |
| 1999 | -8,3% | +2,7% |
| 1994 | -8,0% | +2,6% |
| 1969 | -5,0% | +5,9% |
Dal 1928 i titoli di Stato a 10 anni hanno chiuso in perdita 20 anni su 98, ma al netto dell'inflazione gli anni negativi salgono a 43. Il 2022 è stato il peggiore della serie: con l'inflazione al 6,4% e i tassi della Federal Reserve in rapida salita, i prezzi dei titoli esistenti sono scesi del 17,8%. Negli stessi mesi anche i BTP lunghi e gli ETF obbligazionari europei hanno perso a doppia cifra: chi pensava che le obbligazioni fossero "senza rischio" ha scoperto il rischio di duration.
Rendimento dei titoli di Stato per decennio
| Decennio | Nominale annuo | Reale annuo | Inflazione media |
|---|---|---|---|
| 1930–1939 | +4,0% | +6,1% | -2,0% |
| 1940–1949 | +2,5% | -2,7% | +5,4% |
| 1950–1959 | +0,8% | -1,4% | +2,2% |
| 1960–1969 | +2,4% | -0,1% | +2,5% |
| 1970–1979 | +5,4% | -1,8% | +7,4% |
| 1980–1989 | +12,0% | +6,5% | +5,1% |
| 1990–1999 | +7,4% | +4,3% | +2,9% |
| 2000–2009 | +6,3% | +3,6% | +2,6% |
| 2010–2019 | +4,1% | +2,3% | +1,8% |
| 2020–2025 | -0,6% | -4,4% | +3,9% |
La storia delle obbligazioni è legata ai tassi. Dal 1940 alla fine degli anni '70 l'inflazione ha eroso i rendimenti per quasi quarant'anni. Dal 1981, con tassi di partenza vicini al 15%, è iniziato un lungo periodo di tassi in calo che ha regalato quarant'anni di rendimenti alti. Il ciclo si è chiuso nel 2020-2022.
Cosa significa oggi per chi investe
- Il rendimento futuro dipende soprattutto dal tasso di partenza. Su un titolo tenuto fino a scadenza, il rendimento a scadenza di oggi è una stima molto migliore delle medie storiche. Con i tassi tornati su livelli normali dopo il 2022, il punto di partenza è più favorevole di dieci anni fa.
- Le obbligazioni servono soprattutto a ridurre le oscillazioni. Nel 2008 i titoli di Stato USA hanno guadagnato il 20,1% mentre le azioni perdevano il 36,6%; nel 2022 invece sono scese insieme. Vedi come si comporta un portafoglio 60/40.
- Per l'investitore italiano i titoli di Stato italiani ed europei hanno storie diverse da quelli USA (crisi dello spread del 2011-2012, tassi negativi 2015-2021), ma lo stesso meccanismo: prezzi giù quando i tassi salgono. I titoli di Stato italiani hanno anche la tassazione agevolata al 12,5%. Approfondisci in BTP o ETF obbligazionario.
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Domande frequenti
Le obbligazioni possono perdere valore?
Sì. Se i tassi salgono, il prezzo dei titoli già emessi scende, tanto più quanto è lunga la scadenza. Nel 2022 i Treasury a 10 anni hanno perso il 17,8%. Se tieni il titolo fino a scadenza e l'emittente paga, recuperi il valore nominale, ma intanto l'inflazione può erodere il potere d'acquisto.
Meglio obbligazioni o conto deposito?
Storicamente la liquidità (T-bill) ha reso circa quanto l'inflazione; i titoli a medio-lungo termine qualcosa in più, con più oscillazioni. Per le somme che ti servono entro 1-2 anni, un conto deposito o titoli brevi evitano il rischio di tasso.
Le obbligazioni societarie rendono di più?
Sì, in media circa 2 punti l'anno in più dei titoli di Stato dal 1928, come compenso per il rischio di insolvenza: nel 1931 le Baa hanno perso il 15,7%. Vedi investire in obbligazioni corporate.
Fonti e metodo
- Rendimenti annui di S&P 500 (dividendi inclusi), titoli di Stato USA a 10 anni, obbligazioni societarie Baa, T-bill a 3 mesi e inflazione USA 1928–2025: Aswath Damodaran, NYU Stern[1] (file aggiornato ad agosto 2026)
Medie geometriche dei rendimenti annui (prezzo più cedole) calcolate da noi sui dati Damodaran; rendimenti reali deflazionati con l'inflazione USA. Cifre in dollari, prima di costi e tasse.
Nota: i rendimenti storici non garantiscono rendimenti futuri. I dati sono forniti a scopo esclusivamente educativo e non costituiscono consulenza finanziaria. Prima di investire valuta il tuo profilo di rischio e, se serve, chiedi a un consulente finanziario indipendente.
Approfondisci: azioni, obbligazioni, oro e immobili a confronto · obbligazioni o azioni · guida alle obbligazioni
Fonti e riferimenti
- Aswath Damodaran, NYU Stern (pages.stern.nyu.edu) ↩︎
📚 Fonti ufficiali
- Banca d'Italia — mercati finanziari
- CONSOB — vigilanza mercati
- Borsa Italiana — dati ETF e azioni quotati
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