Cosa conviene quando c'è inflazione alta?
Nei 15 anni dal 1928 con inflazione USA sopra il 6%, le azioni hanno reso in media -5,5% l'anno al netto dell'inflazione, le obbligazioni -8,5% e la liquidità -3,8%; l'oro invece +7,8%. Con inflazione bassa (0-4%) le azioni hanno reso in media l'11-13% reale. Nel lungo periodo le azioni battono l'inflazione, ma negli anni in cui accelera sono l'oro e gli asset reali a difendere meglio, mentre le obbligazioni soffrono di più.
Rendimento reale medio per livello di inflazione
| Inflazione dell'anno | Anni | Azioni USA | Titoli di Stato 10 anni | Liquidità (T-bill) | Oro | Immobili (case USA) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Deflazione (sotto 0%) | 8 | +7,4% | +10,0% | +6,3% | +4,5% | -0,1% |
| 0–2% | 27 | +13,4% | +3,8% | +0,8% | +1,5% | +2,0% |
| 2–4% | 37 | +11,1% | +2,8% | +0,4% | +6,1% | +1,9% |
| 4–6% | 11 | +8,3% | +1,9% | +0,6% | -1,9% | +0,1% |
| Oltre 6% | 15 | -5,5% | -8,5% | -3,8% | +7,8% | -0,2% |
Media semplice dei rendimenti reali annui (al netto dell'inflazione) negli anni con quel livello di inflazione, dal 1928 al 2025. Gli anni con inflazione oltre il 6% sono concentrati negli anni '40, '70, all'inizio degli '80 e nel 2021-2022.
Cosa dicono i numeri
- Le azioni proteggono nel lungo periodo, non nell'anno dell'inflazione. Quando l'inflazione sale in fretta, tassi e costi crescono e le borse scendono (1974, 2022). Nei decenni successivi però le aziende adeguano i prezzi e i loro utili recuperano.
- Le obbligazioni a tasso fisso sono le più colpite: le cedole non salgono e i prezzi scendono quando salgono i tassi. Per proteggersi esistono i titoli indicizzati all'inflazione (in Italia BTP Italia e BTP€i): vedi obbligazioni indicizzate all'inflazione.
- La liquidità perde potere d'acquisto in quasi tutti i regimi tranne la deflazione.
- L'oro ha fatto da assicurazione negli anni di inflazione alta, ma con forti oscillazioni e lunghi periodi negativi negli altri anni: vedi il rendimento storico dell'oro.
E in Italia?
L'Italia ha avuto un'inflazione molto più alta degli Stati Uniti negli anni '70 e '80 (oltre il 20% nel 1980) e un nuovo picco nel 2022 (8,1%). I meccanismi sono gli stessi: chi teneva i risparmi in liquidità o titoli a tasso fisso ha perso potere d'acquisto. Vedi la storia dell'inflazione in Italia e come battere l'inflazione con gli investimenti.
Domande frequenti
Le azioni proteggono dall'inflazione?
Su orizzonti di 10-20 anni sì: dal 1928 le azioni USA hanno reso circa il 7% l'anno oltre l'inflazione. Nel singolo anno di inflazione alta, no: in media hanno perso.
Meglio oro o azioni contro l'inflazione?
Negli anni di inflazione alta l'oro ha fatto meglio; nel lungo periodo le azioni hanno reso molto di più. Una piccola quota d'oro può stabilizzare il portafoglio, non sostituire le azioni.
Fonti e metodo
- Rendimenti annui di S&P 500 (dividendi inclusi), titoli di Stato USA a 10 anni, obbligazioni societarie Baa, T-bill a 3 mesi, oro, prezzi delle case USA e inflazione USA 1928–2025: Aswath Damodaran, NYU Stern[1] (file aggiornato ad agosto 2026)
Calcolo nostro. "Immobili" sono i prezzi delle case USA senza affitti; "oro" è la variazione del prezzo in dollari. L'inflazione italiana citata è quella ISTAT.
Nota: i rendimenti storici non garantiscono rendimenti futuri. I dati sono forniti a scopo esclusivamente educativo e non costituiscono consulenza finanziaria. Prima di investire valuta il tuo profilo di rischio e, se serve, chiedi a un consulente finanziario indipendente.
Fonti e riferimenti
- Aswath Damodaran, NYU Stern (pages.stern.nyu.edu) ↩︎
📚 Fonti ufficiali
- Banca d'Italia — mercati finanziari
- CONSOB — vigilanza mercati
- Borsa Italiana — dati ETF e azioni quotati
Le informazioni di questa pagina si basano su fonti istituzionali aggiornate. Per decisioni finanziarie rilevanti, consulta un professionista abilitato.