Conviene investire quando la borsa è ai massimi?
Secondo i dati dell'S&P 500 dal 1928 al 2025 (dividendi inclusi), sì: la borsa ha chiuso l'anno su un nuovo massimo storico in 57 anni su 98, e chi ha investito dopo un massimo ha ottenuto nei 5 e 10 anni successivi rendimenti simili a chi ha investito in altri momenti (circa 10-11% l'anno). Aspettare un calo, invece, costa caro se non arriva: chi fosse rimasto fuori dai 3 anni migliori tra il 1996 e il 2025 avrebbe avuto meno della metà del capitale finale.
Dopo un massimo storico la borsa non rende di meno
Abbiamo diviso gli anni dal 1928 in due gruppi: quelli che si sono chiusi con l'indice (dividendi inclusi) su un nuovo massimo storico e tutti gli altri. Poi abbiamo misurato il rendimento dei 1, 3, 5 e 10 anni successivi.
| Orizzonte successivo | Dopo un anno chiuso ai massimi: rendimento medio annuo | In positivo | Dopo gli altri anni: rendimento medio annuo | In positivo |
|---|---|---|---|---|
| 1 anno | +10,3% | 71% | +13,2% | 76% |
| 3 anni | +10,1% | 85% | +11,0% | 85% |
| 5 anni | +11,0% | 89% | +10,1% | 90% |
| 10 anni | +10,7% | 94% | +10,5% | 97% |
Nell'anno subito dopo un massimo il rendimento medio è stato un po' più basso, ma su 5 e 10 anni la differenza sparisce. I massimi non sono un'eccezione: sono la normalità di un mercato che nel lungo periodo sale. Le eccezioni esistono, e vanno conosciute: chi ha investito ai massimi di fine 1928, 1998, 1999 era ancora in perdita dieci anni dopo (Grande depressione e bolla dot-com).
Dopo un anno forte o un anno negativo
| Situazione | Casi | Anno dopo: media | Anno dopo: mediana | Anno dopo positivo | 5 anni dopo: media annua |
|---|---|---|---|---|---|
| Anno precedente +20% o più | 36 | +9,6% | +12,8% | 67% | +8,8% |
| Anno precedente tra 0% e +20% | 35 | +12,3% | +14,2% | 83% | +12,3% |
| Anno precedente negativo | 26 | +13,1% | +21,5% | 69% | +10,9% |
Dopo un anno molto forte la borsa ha continuato a salire due volte su tre; dopo un anno negativo il rimbalzo è stato spesso ampio (mediana +21,5%), ma non sempre: dopo il 1929, il 1930 e il 2000-2001 sono arrivati altri anni negativi. Nessuna di queste situazioni ha dato un segnale affidabile per entrare o uscire.
Il costo di restare fuori nel momento sbagliato
10.000 $ investiti nella borsa americana dal 1996 al 2025, sempre investiti oppure in liquidità proprio negli anni migliori:
| Strategia | Anni persi | Valore a fine 2025 | Rendimento medio annuo |
|---|---|---|---|
| Sempre investito | — | 187.103 $ | +10,3% |
| Fuori nell'anno migliore | 1997 | 147.879 $ | +9,4% |
| Fuori nei 2 anni migliori | 1997, 2013 | 111.973 $ | +8,4% |
| Fuori nei 3 anni migliori | 1997, 2013, 2019 | 87.139 $ | +7,5% |
| Fuori nei 5 anni migliori | 1997, 2003, 2013, 2019, 2021 | 53.410 $ | +5,7% |
Perdere solo i 3 anni migliori su 30 avrebbe più che dimezzato il risultato. Il problema è che gli anni migliori arrivano spesso vicino ai peggiori: il 2003 è venuto subito dopo tre anni di calo, il 2019 dopo il calo del 2018, il 2021 dopo il crollo di marzo 2020. Chi esce per paura raramente rientra in tempo. È vero anche il contrario, evitare gli anni peggiori avrebbe reso moltissimo, ma richiede di prevederli, cosa che nessuno sa fare con costanza.
Una regola semplice di market timing: funziona?
Proviamo una regola che sembra prudente: se l'anno si chiude in perdita, l'anno dopo resto in liquidità; rientro quando un anno si chiude in positivo.
| Periodo fino al 2025 | Sempre investito: annuo | Con la regola: annuo | Sempre investito: 10.000 $ diventano | Con la regola |
|---|---|---|---|---|
| Dal 1928 | +10,0% | +8,1% | 115.700.909 $ | 21.501.483 $ |
| Dal 1950 | +11,6% | +9,1% | 42.560.334 $ | 7.635.106 $ |
| Dal 1996 | +10,3% | +8,5% | 187.103 $ | 116.384 $ |
La regola ha reso sempre meno di restare investiti, perché fa perdere proprio i rimbalzi dopo gli anni negativi. Con dati mensili e regole più sofisticate i risultati cambiano, ma la letteratura finanziaria è concorde: la maggior parte delle strategie di market timing, dopo costi e tasse, non batte il semplice "compra e tieni".
Cosa fare in pratica
- Se hai un capitale da investire, i dati favoriscono l'investimento subito; se l'idea di un crollo il giorno dopo ti blocca, distribuiscilo in 6-24 mesi con un piano già fissato. Vedi PAC o PIC: cosa dicono i dati.
- Se investi ogni mese, continua anche quando la borsa è ai massimi e soprattutto quando scende.
- Decidi la ripartizione prima (azioni, obbligazioni, liquidità) e ribilancia una volta l'anno: è l'unico "timing" che funziona in modo sistematico.
- Tieni da parte un fondo di emergenza per non dover vendere nel momento sbagliato.
Prova scenari diversi nel simulatore storico degli investimenti.
Domande frequenti
La borsa è ai massimi: devo aspettare un calo per investire?
Storicamente no: i massimi sono frequenti (più di un anno su due) e i rendimenti dei 5-10 anni successivi non sono stati più bassi. Se aspetti, rischi di restare fuori proprio mentre la borsa sale.
È meglio vendere quando la borsa scende?
Nella maggior parte dei casi no: dopo un anno negativo l'anno seguente è stato positivo in circa 7 casi su 10, spesso con rialzi ampi. Vendere trasforma un calo temporaneo in una perdita definitiva.
I massimi non indicano una bolla?
Non da soli. Contano di più le valutazioni (prezzi rispetto agli utili): dopo i massimi del 1929 e del 1999, con valutazioni estreme, sono arrivati dieci anni difficili. Per questo conviene diversificare e non concentrare tutto su un solo mercato.
Fonti e metodo
- Rendimenti annui di S&P 500 (dividendi inclusi), titoli di Stato USA a 10 anni, obbligazioni societarie Baa, T-bill a 3 mesi e inflazione USA 1928–2025: Aswath Damodaran, NYU Stern[1] (file aggiornato ad agosto 2026)
Calcoli nostri su dati annuali (fine anno) dell'S&P 500 con dividendi reinvestiti; in liquidità si guadagna il rendimento dei T-bill. Nessun costo né tassa. Con dati mensili o giornalieri i numeri cambiano, non la conclusione.
Nota: i rendimenti storici non garantiscono rendimenti futuri. I dati sono forniti a scopo esclusivamente educativo e non costituiscono consulenza finanziaria. Prima di investire valuta il tuo profilo di rischio e, se serve, chiedi a un consulente finanziario indipendente.
Fonti e riferimenti
- Aswath Damodaran, NYU Stern (pages.stern.nyu.edu) ↩︎
📚 Fonti ufficiali
- Banca d'Italia — mercati finanziari
- CONSOB — vigilanza mercati
- Borsa Italiana — dati ETF e azioni quotati
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