Conviene investire in borsa con la leva?
La storia dice che la leva amplifica i guadagni ma soprattutto le perdite. Simulando un investimento nell'S&P 500 dal 1928 con leva ribilanciata ogni anno e costo del prestito pari ai tassi a breve più l'1,5%, la leva 2x avrebbe reso meno della borsa senza leva (9,7% contro 10,0% l'anno) dopo una caduta del 98%; la leva 3x avrebbe azzerato il capitale nel 1931, e anche partendo nel 1950, nel 1970 o nel 1990 sarebbe stata azzerata nel 2008. In periodi favorevoli come il 2010-2025 la leva ha invece moltiplicato i guadagni.
La simulazione
Ogni anno si investe una volta e mezza, due o tre volte il capitale nell'S&P 500 (dividendi inclusi), prendendo a prestito la differenza al tasso dei T-bill più l'1,5%; a fine anno si riporta la leva al livello iniziale. Se il capitale scende a zero, l'investimento è finito.
| Inizio (fino al 2025) | Senza leva (1x) | Leva 1,5x | Leva 2x | Leva 3x |
|---|---|---|---|---|
| Dal 1928 | +10,0% (caduta max -65%) | +10,9% (caduta max -86%) | +9,7% (caduta max -98%) | azzerato nel 1931 |
| Dal 1970 | +11,0% (caduta max -37%) | +12,2% (caduta max -59%) | +12,3% (caduta max -83%) | azzerato nel 2008 |
| Dal 1990 | +10,7% (caduta max -37%) | +12,6% (caduta max -59%) | +13,2% (caduta max -83%) | azzerato nel 2008 |
| Dal 2000 | +8,0% (caduta max -37%) | +8,8% (caduta max -59%) | +8,0% (caduta max -83%) | azzerato nel 2008 |
| Dal 2010 | +14,0% (caduta max -18%) | +18,9% (caduta max -29%) | +23,4% (caduta max -40%) | +30,6% (caduta max -61%) |
Rendimento medio annuo e, tra parentesi, la caduta massima sui valori di fine anno. Nella realtà le cadute durante l'anno sarebbero state più ampie e, con un conto a margine, la banca avrebbe chiuso le posizioni prima della fine dell'anno.
Gli anni che hanno distrutto la leva
| Anno | 1x | 1,5x | 2x | 3x |
|---|---|---|---|---|
| 1931 | -43,8% | -67,7% | -91,5% | -100,0% |
| 1937 | -35,3% | -53,9% | -72,4% | -100,0% |
| 1974 | -25,9% | -43,5% | -61,1% | -96,4% |
| 2002 | -22,0% | -34,5% | -47,1% | -72,2% |
| 2008 | -36,6% | -56,3% | -76,0% | -100,0% |
| 2022 | -18,0% | -28,9% | -39,7% | -61,3% |
Con la leva 3x, un calo della borsa di poco più del 33% basta per azzerare tutto: è successo nel 1931, nel 1937 e nel 2008. Con la leva 2x serve un calo del 50%, che nella storia si è visto nel 1929-1932 e quasi nel 2008.
Il problema degli ETF a leva giornaliera
Gli ETF a leva in vendita in Europa (2x, 3x) non mantengono la leva per un anno ma la ricalcolano ogni giorno. In un mercato che oscilla senza una direzione, questo fa perdere valore anche se l'indice torna al punto di partenza. Esempio: un indice che sale del 10% e scende del 10% per cinque volte di fila.
| Strumento | Valore dopo 10 giorni (partenza 100) |
|---|---|
| Indice | 95,1 |
| ETF a leva 2x giornaliera | 81,5 |
| ETF a leva 3x giornaliera | 62,4 |
L'indice perde il 4,9%, l'ETF 2x perde il 18,5% e il 3x il 37,6%. Per questo gli ETF a leva sono pensati per operazioni di pochi giorni, non per l'investimento di lungo periodo. Vedi i rischi degli ETF a leva.
Quando la leva ha funzionato
Dal 2010 al 2025, un periodo con tassi bassi e borsa in forte crescita, la leva 2x avrebbe reso oltre il 23% l'anno contro il 14% senza leva. Ma nel 2022 avrebbe perso circa il 40%, e nessuno sa in anticipo se i prossimi 15 anni saranno come il 2010-2025 o come il 2000-2015.
Domande frequenti
La leva aumenta il rendimento nel lungo periodo?
Non necessariamente. Oltre una certa leva, il costo del prestito e le cadute profonde annullano il vantaggio: nella simulazione dal 1928 la leva 2x ha reso meno della 1,5x e meno della borsa senza leva.
Esiste una leva "sicura"?
No. Anche 1,5x avrebbe avuto una caduta dell'86% nel 1929-1932. Se usi la leva, devi sapere esattamente quanto puoi perdere e per quanto tempo sei disposto ad aspettare.
Approfondisci: guida alla leva finanziaria · cos'è la leva.
Fonti e metodo
- Rendimenti annui di S&P 500 (dividendi inclusi), titoli di Stato USA a 10 anni, obbligazioni societarie Baa, T-bill a 3 mesi e inflazione USA 1928–2025: Aswath Damodaran, NYU Stern[1] (file aggiornato ad agosto 2026)
Simulazione nostra, ribilanciamento annuale, costo del prestito = rendimento T-bill a 3 mesi + 1,5% l'anno, nessuna tassa. L'esempio degli ETF giornalieri è puramente illustrativo e non include costi.
Nota: i rendimenti storici non garantiscono rendimenti futuri. I dati sono forniti a scopo esclusivamente educativo e non costituiscono consulenza finanziaria. Prima di investire valuta il tuo profilo di rischio e, se serve, chiedi a un consulente finanziario indipendente.
Fonti e riferimenti
- Aswath Damodaran, NYU Stern (pages.stern.nyu.edu) ↩︎
📚 Fonti ufficiali
- Banca d'Italia — mercati finanziari
- CONSOB — vigilanza mercati
- Borsa Italiana — dati ETF e azioni quotati
Le informazioni di questa pagina si basano su fonti istituzionali aggiornate. Per decisioni finanziarie rilevanti, consulta un professionista abilitato.