Venture Deals di Brad Feld: la guida ai round VC

Di cosa parla

Brad Feld è socio fondatore di Foundry Group, uno dei fondi VC più rispettati degli USA, con investimenti in aziende come Fitbit, Zynga e Harmonix. Jason Mendelson è partner dello stesso fondo ed ex avvocato specializzato in deal VC. Insieme hanno scritto quello che è diventato il riferimento assoluto per chiunque voglia capire come funzionano i round di finanziamento venture.

Il libro decostruisce sistematicamente ogni componente del term sheet — il documento non vincolante che i VC propongono ai fondatori prima di investire — spiegando il significato di ogni clausola, il suo impatto pratico sulla vita dell'azienda e sul controllo del fondatore, e le best practice di negoziazione. Non è scritto da avvocati per avvocati: è scritto da investitori per fondatori.

Se stai raccogliendo il tuo primo round e vuoi capire cosa stai firmando, questo libro vale più di mille consulenze legali generiche. Abbinalo alla nostra guida su come funziona il venture capital in Italia.

Le idee chiave

• Il term sheet è non vincolante ma fondamentale. Le clausole economiche e di controllo che ne derivano determinano chi ha il controllo dell'azienda, chi prende cosa in caso di exit, e quanto vale davvero la quota del fondatore.
• Liquidation preference. Il meccanismo che decide l'ordine di distribuzione del ricavato in caso di exit. Nelle sue versioni più aggressive (participating preferred), i VC recuperano prima il capitale investito e poi partecipano al residuo — i fondatori possono uscire con molto meno di quanto si aspettino.
• Anti-dilution. Protegge gli investitori in caso di down round (round a valutazione inferiore al precedente). Esistono versioni più o meno severe per i fondatori.
• Valuation pre-money vs post-money. L'equivoco più comune nei round seed: la stessa percentuale a parole può significare valutazioni molto diverse a seconda di come si calcola.
• Pro-rata rights, board composition, drag-along. Clausole che sembrano tecniche ma determinano chi controlla davvero le decisioni strategiche dell'azienda.

Punti di forza

• L'unico libro che spiega il term sheet in modo comprensibile senza essere avvocati
• Esempi numerici chiari e pratici per ogni concetto
• Aggiornato con capitoli su SAFE e convertible notes (gli strumenti più usati nei round pre-seed)
• Parte del contenuto è disponibile gratuitamente online (termsheetwiki.com)

Limiti e punti deboli

• Solo in inglese — non esiste una traduzione italiana di qualità
• Denso: richiede attenzione e non è lettura da spiaggia
• Il contesto è il diritto societario USA — alcune clausole non si applicano al diritto italiano; verifica sempre con un avvocato italiano

A chi è consigliato

Obbligatorio per fondatori che stanno per raccogliere il primo round istituzionale o seed. Da leggere prima di incontrare qualsiasi VC, così da capire esattamente cosa significano i termini che propone. Utile anche per chi investe in startup in qualità di business angel: capire i meccanismi del term sheet ti permette di strutturare investimenti equi. Vedi anche la nostra guida su come trovare investitori per una startup.

Alternativa se già lo hai letto

Se hai già letto questo libro, ti consigliamo Zero to One di Peter Thiel — per aggiungere la visione strategica al rigore tecnico del fundraising.