Titoli illiquidi e prodotti finanziari illiquidi

Un titolo illiquido è uno strumento finanziario che non si riesce a vendere rapidamente, senza spendere molto e senza spostare il prezzo. I prodotti finanziari illiquidi sono quelli per cui manca un mercato attivo, oppure esistono vincoli di uscita, e chi ha investito può avere difficoltà a recuperare il capitale quando serve.

La liquidità è una delle caratteristiche meno visibili e più importanti di un investimento: non si vede nel rendimento promesso, ma può fare la differenza nel momento in cui hai bisogno di vendere.

Che cos'è la liquidità di un investimento

La liquidità misura la facilità con cui puoi trasformare un'attività in denaro, in tempi brevi, a un prezzo vicino al valore di mercato. Si valuta guardando alcuni indicatori:

• Volumi di scambio: quanti titoli passano di mano ogni giorno.
• Forbice denaro/lettera: la differenza tra il prezzo a cui puoi vendere e quello a cui puoi comprare. Più è ampia, meno il titolo è liquido.
• Profondità del book: la quantità di ordini disponibili ai vari livelli di prezzo.
• Tempo di smobilizzo: i giorni necessari per vendere senza perdere valore.

Esempi di titoli e prodotti illiquidi

• Azioni di società piccole o poco seguite, spesso su segmenti con pochi scambi: vedi anche il mercato ristretto.
• Obbligazioni di nicchia, con tagli grandi o poco scambiate, o emissioni di piccole società.
• Quote di società non quotate e partecipazioni in startup, anche tramite crowdfunding: confronta il tema in equity crowdfunding contro azioni.
• Prodotti strutturati e polizze con vincoli, in cui l'uscita anticipata può comportare penali o valori di riscatto inferiori.
• Fondi chiusi o con riscatti limitati, come alcuni fondi immobiliari o di private equity.
• Strumenti di prestito tra privati, come il peer-to-peer lending.
• Titoli sospesi dalle negoziazioni, che non possono essere venduti finché dura la sospensione.

Anche strumenti normalmente liquidi possono diventarlo poco in situazioni di stress dei mercati: la liquidità non è una caratteristica fissa.

I rischi dei prodotti illiquidi

Difficoltà a vendere

Nel momento in cui hai bisogno di liquidità potresti non trovare acquirenti, o doverti accontentare di un prezzo molto basso.

Costo implicito nascosto

Una forbice ampia equivale a un costo di ingresso e di uscita. Se compri e vendi più volte, questo costo si ripete.

Prezzi poco affidabili

Quando gli scambi sono rari, l'ultimo prezzo può essere vecchio e non rappresentare il valore reale. La valutazione nel tuo estratto conto può quindi essere solo teorica.

Rischio di non riuscire a uscire

In caso di crisi della società emittente o del mercato, la liquidità può sparire del tutto e il capitale restare bloccato.

Esempio numerico (ipotetico)

Immagina di avere investito 10.000 euro in un'obbligazione poco scambiata. Hai bisogno dei soldi e controlli il mercato:

1. Prezzo teorico: 100 per ogni 100 di valore nominale, quindi 10.000 euro.
2. Prezzo denaro disponibile: 94. Il ricavo sarebbe 10.000 × 0,94 = 9.400 euro.
3. Perdita rispetto al prezzo teorico: 600 euro, pari al 6%, solo per l'illiquidità.

Se avessi atteso la scadenza, avresti potuto ottenere il rimborso integrale (salvo il rischio di insolvenza dell'emittente). L'esempio è ipotetico: lo sconto reale dipende dal titolo e dalle condizioni del momento.

Come gestire il rischio di liquidità

• Mantieni un fondo di emergenza in strumenti liquidi, così da non dover vendere in perdita. Per le alternative per la liquidità leggi conti deposito e liquidità.
• Controlla i volumi e la forbice prima di comprare, non solo il rendimento atteso.
• Usa ordini con limite e dimensioni ridotte, per non muovere il prezzo.
• Allinea l'orizzonte: investi in prodotti illiquidi solo capitale che non ti servirà per un periodo lungo.
• Limita il peso degli strumenti illiquidi nel portafoglio, secondo il principio della diversificazione.
• Leggi le condizioni di uscita (penali, preavviso, tempi di rimborso) nei documenti informativi, e per eventuali dubbi sui prodotti consulta il sito di Consob.

Anche lo slippage è una conseguenza della scarsa liquidità, e la leva amplifica i problemi: vedi margin call e marginazione.

Il caso dei prodotti venduti dalle banche

Per il risparmiatore, il problema si presenta spesso con prodotti proposti allo sportello: obbligazioni della stessa banca, polizze, fondi con vincoli di riscatto. In questi casi chiedi sempre, prima di firmare, come puoi uscire, in quanto tempo e a quale prezzo. Controlla anche se esiste un mercato su cui il titolo viene effettivamente scambiato, oppure se è la banca stessa a riacquistarlo, con tempi e condizioni che può stabilire in autonomia. Un prodotto può essere formalmente "negoziabile" ma di fatto poco liquido.

Domande frequenti

Un prodotto illiquido è sempre sconsigliato?

No. Può avere senso se è coerente con il tuo orizzonte e se il compenso atteso giustifica il vincolo. Il rischio è sottovalutarlo o investirvi denaro che potrebbe servire prima del previsto.

Gli ETF sono liquidi?

In generale gli ETF sui grandi indici lo sono, perché si negoziano in Borsa con la presenza di operatori che sostengono gli scambi. Quelli di nicchia o con pochi volumi possono avere una forbice più ampia: controlla sempre i dati del tuo broker.

Come si riconosce un titolo illiquido?

Guardando i volumi medi giornalieri, la forbice tra denaro e lettera e il numero di ordini nel book. Se i prezzi cambiano raramente o a scatti, è un segnale.

L'illiquidità offre rendimenti più alti?

Spesso il mercato chiede un compenso per questo rischio, il cosiddetto premio per l'illiquidità. Non è però garantito, e dati i rischi non va considerato un'assicurazione di rendimento.

Contenuto a scopo informativo: non costituisce consulenza finanziaria.