Corso secco e tel quel: significato per le obbligazioni

Il corso secco è il prezzo di un'obbligazione al netto degli interessi maturati (il rateo di cedola), mentre il corso tel quel (o "prezzo tel quel", dal latino "così com'è") è il prezzo comprensivo di tali interessi, cioè quanto paghi realmente quando acquisti il titolo.

In formula: tel quel = corso secco + rateo di interesse maturato. La differenza esiste perché le cedole vengono pagate a date fisse, ma gli interessi maturano giorno dopo giorno: chi vende un titolo a metà periodo ha diritto alla quota di cedola già maturata.

Perché esistono due prezzi

Immagina un'obbligazione che paga la cedola ogni sei mesi. Se la vendi dopo tre mesi, l'emittente pagherà l'intera cedola semestrale a chi detiene il titolo alla data di stacco, cioè al compratore. È giusto, però, che tu venga compensato per i tre mesi in cui hai posseduto il titolo. Il compratore ti versa quindi il rateo, cioè la quota di cedola maturata durante il tuo periodo di possesso, e poi incassa l'intera cedola alla scadenza.

Le quotazioni sui mercati sono espresse in corso secco proprio per due ragioni pratiche:

• Il prezzo non salta ogni volta che viene staccata una cedola: senza il rateo, il grafico sarebbe una "dentatura" che sale giorno dopo giorno e crolla allo stacco.
• Si possono confrontare titoli diversi a parità di condizioni, senza l'effetto del punto del ciclo cedolare in cui si trovano.

Come si calcola il rateo di interesse

Il rateo è la cedola periodica moltiplicata per la frazione di periodo trascorsa. In forma semplificata:

rateo = valore nominale × tasso cedolare annuo × giorni trascorsi / giorni dell'anno

Il numero di giorni e la base annua dipendono dalla convenzione di calcolo prevista per il titolo (ad esempio 30/360 oppure giorni effettivi). Nell'esempio sotto si usa una semplificazione.

Esempio svolto: dal corso secco al tel quel

Esempio ipotetico con numeri inventati.

1. Un'obbligazione ha valore nominale 1.000 euro e cedola annua del 4%, pagata in due rate semestrali da 20 euro.
2. Sono trascorsi 90 giorni dall'ultimo stacco di cedola. Con la base semplificata di 360 giorni, il rateo è 1.000 × 4% × 90 / 360 = 10 euro.
3. Il corso secco quotato è 98, quindi 98% del nominale, cioè 980 euro.
4. Il prezzo tel quel è 980 + 10 = 990 euro: è l'importo che esce dal conto per acquistare il titolo (a cui si aggiungono le commissioni).
5. Dopo altri 90 giorni arriva la cedola semestrale da 20 euro. Hai incassato 20 euro avendone anticipati 10 al venditore: il guadagno netto sulla cedola è 10 euro, cioè i soli giorni in cui hai davvero tenuto il titolo.

Differenza tra corso secco e tel quel in tabella

Caratteristica	Corso secco	Corso tel quel
Cosa include	Solo il valore del titolo	Valore del titolo più rateo maturato
Dove si legge	Quotazioni di Borsa e listini	Contabile di acquisto o vendita
Andamento nel tempo	Continuo, senza salti allo stacco	Sale col rateo e scende allo stacco della cedola
Uso tipico	Confronto tra titoli	Calcolo dell'esborso o dell'incasso effettivo

Quale prezzo guardare quando investi

Quando acquisti

Il prezzo che vedi sulla piattaforma è di norma il corso secco. L'esborso complessivo sarà il tel quel moltiplicato per il nominale, più eventuali commissioni. Non è una commissione nascosta: quel rateo ti torna con la prima cedola.

Quando vendi

Incassi il corso secco più il rateo maturato fino alla data di regolamento. Se vendi poco prima dello stacco, il rateo sarà alto; subito dopo, quasi nullo.

Quando calcoli il rendimento

Il rendimento effettivo a scadenza tiene conto del prezzo realmente pagato, quindi parte dal tel quel. Se vuoi fare i calcoli con una procedura guidata, usa il calcolatore YTM. Per capire come le tasse incidono su cedole e plusvalenze guarda obbligazioni: cosa sono e come investire.

Errori comuni

• Confondere il rateo con un costo: è una somma che recuperi con la cedola.
• Confrontare il prezzo di due titoli senza considerare dove si trovano nel ciclo delle cedole.
• Ignorare che il regolamento dell'operazione avviene dopo alcuni giorni lavorativi e il rateo viene calcolato fino alla data di regolamento.

Per altri termini collegati puoi consultare il glossario finanziario e la guida a valore nominale, prezzo di carico e prezzo di riscatto.

Un esempio alla vendita

Riprendiamo l'esempio ipotetico precedente dal punto di vista di chi vende. Se cedi il titolo con 90 giorni di rateo maturati e un corso secco di 99, incassi 990 euro di corso secco più 10 euro di rateo, quindi 1.000 euro (prima di commissioni e imposte). Il compratore anticipa quei 10 euro e li recupera con la cedola successiva. Se invece vendessi un giorno prima dello stacco, il rateo sarebbe quasi pari all'intera cedola semestrale, cioè vicino a 20 euro. Per questo il prezzo tel quel di un titolo senza variazioni di mercato sale gradualmente fino allo stacco e poi riparte da zero.

Domande frequenti

Cosa significa tel quel?

Significa "così com'è" ed è il prezzo di un'obbligazione comprensivo del rateo di interesse maturato dall'ultimo stacco di cedola. È la cifra effettivamente scambiata tra compratore e venditore.

Cos'è il corso secco di un'obbligazione?

È la quotazione del titolo senza gli interessi maturati. È il prezzo che trovi nei listini e sulle piattaforme di negoziazione, espresso in percentuale del valore nominale.

Il rateo di interesse è una tassa o una commissione?

No. È la quota di cedola già maturata che il compratore anticipa al venditore e che recupera poi incassando l'intera cedola. Le imposte e le commissioni sono voci separate.

Perché il prezzo pagato è diverso da quello quotato?

Perché la quotazione è in corso secco, mentre il pagamento avviene in tel quel, cioè con l'aggiunta del rateo maturato e delle eventuali commissioni dell'intermediario.

Contenuto a scopo informativo: non costituisce consulenza finanziaria.