Il Yield to Maturity (YTM) è il rendimento reale di un BTP o un'obbligazione acquistata sul mercato secondario a un prezzo diverso da 100. A differenza della cedola nominale, il YTM considera sia le cedole periodiche sia il guadagno (o la perdita) derivante dalla differenza tra prezzo pagato e valore di rimborso a scadenza.
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Il YTM netto è un'approssimazione: la tassazione si applica separatamente su cedole e su capital gain. Stima indicativa, non consulenza finanziaria.
Cos'è il YTM e perché è diverso dalla cedola
La cedola nominale indica quanto paga un'obbligazione ogni anno rispetto al suo valore nominale (solitamente 100). Se un BTP ha cedola 3,5% e lo compri a 100, il rendimento annuo è esattamente 3,5%. Ma sul mercato secondario i prezzi cambiano continuamente: se lo compri a 97,50, non solo incassi le cedole, ma a scadenza ti viene rimborsato 100. Quel 2,50 punti di sconto è ulteriore rendimento che la cedola da sola non cattura.
Il YTM è il tasso di sconto che eguaglia il valore attuale di tutte le cedole future più il rimborso finale al prezzo pagato oggi. È il vero confronto da fare tra titoli diversi con prezzi, cedole e scadenze differenti. Un BTP con cedola 2% comprato a 94 può avere un YTM più alto di un BTP con cedola 4% comprato a 105.
BTP: tassazione agevolata al 12,5%
I titoli di stato italiani (BTP, BOT, BFP, CCT) e quelli emessi da stati della lista "white list" approvata dal MEF (praticamente tutti i paesi UE e molti altri) sono soggetti a una ritenuta agevolata del 12,5% sulle cedole e sul capital gain, contro il 26% delle obbligazioni corporate. Questa differenza aumenta significativamente il rendimento netto dei BTP rispetto alle obbligazioni societarie con YTM lordo simile. In più, i BTP non concorrono al calcolo dell'ISEE per importi fino a €30.000 nominali — vantaggio non trascurabile per chi ha diritto a prestazioni sociali.
Esempio pratico
Un BTP con cedola 3,5% semestrale, scadenza 2031 (circa 5 anni), comprato a 97,50 sul mercato secondario, ha un YTM lordo di circa 4,1% e un YTM netto di circa 3,6% (tassazione 12,5%). Il current yield è 3,59% (cedola/prezzo), ma non considera il guadagno di 2,50 punti al rimborso. Comprando 10.000 € nominali a 97,50 si investono 9.750 € e si ricevono 10.000 € a scadenza: 250 € di guadagno aggiuntivo rispetto alle cedole.
FAQ
Qual è la differenza tra YTM e current yield?
Il current yield è la cedola divisa per il prezzo pagato — misura solo il flusso di cassa annuo rispetto all'investimento, ignorando il guadagno o la perdita al rimborso. Il YTM include tutto: cedole, rimborso e durata residua. Per confrontare titoli con scadenze diverse o prezzi molto lontani da 100, il YTM è l'unica metrica corretta.
Quando conviene comprare BTP sotto la pari?
Comprare sotto la pari (prezzo < 100) è conveniente quando pensi che i tassi resteranno stabili o scenderanno: al rimborso ricevi 100 e il capital gain è tassato solo al 12,5%. Se invece i tassi salgono ulteriormente, il prezzo potrebbe scendere ancora prima della scadenza — ma se tieni il titolo fino a scadenza il rimborso a 100 è garantito dallo Stato, indipendentemente da quanto scende il prezzo nel frattempo.
Quale durata è consigliata per i BTP?
Dipende dal tuo orizzonte temporale e dalla tua tolleranza alla volatilità di prezzo. BTP a breve (2-3 anni) hanno meno rischio di prezzo ma rendimenti di solito inferiori. BTP a 10-30 anni offrono YTM più alti ma con forte oscillazione del prezzo in caso di variazioni dei tassi. Come regola pratica: compra solo BTP con scadenza allineata al momento in cui prevedi di aver bisogno della liquidità — così il prezzo di mercato intermedio è irrilevante.
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