Goodwill: significato, calcolo ed esempio

Il goodwill (in italiano "avviamento") = la differenza positiva tra il prezzo pagato per acquisire un'azienda e il valore equo delle sue attività nette identificabili, cioè attività meno passività. Rappresenta ciò che un acquirente è disposto a pagare in più per fattori che non compaiono come singole voci di bilancio: reputazione, clientela, know-how, sinergie attese.

Nel bilancio di una società che ha fatto acquisizioni, il goodwill può pesare molto sull'attivo. Per un investitore è quindi una voce da leggere con attenzione, perché ha un valore soggettivo e può essere svalutata.

Come si calcola il goodwill

Quando una società ne acquista un'altra, deve attribuire il prezzo pagato alle varie componenti acquisite. La formula di base è:

goodwill = prezzo di acquisto − valore equo delle attività nette identificabili

Esempio ipotetico: la società Alfa acquista il 100% della società Beta pagando 100 milioni di euro. Il valore equo delle attività di Beta è 130 milioni e quello delle passività è 50 milioni, quindi le attività nette valgono 130 − 50 = 80 milioni. Il goodwill è 100 − 80 = 20 milioni di euro. Questo importo viene iscritto nell'attivo del bilancio consolidato di Alfa.

Se invece il prezzo pagato fosse inferiore al valore equo delle attività nette, si parlerebbe di "badwill" o avviamento negativo, che si rileva in modo diverso secondo i principi contabili applicati.

Goodwill e altre attività immateriali

Non tutto ciò che è immateriale rientra nel goodwill. Marchi, brevetti, licenze e relazioni contrattuali con i clienti, se identificabili e valutabili, vanno rilevati separatamente. Il goodwill è il residuo non attribuibile ad altro, per questo viene talvolta definito il "valore del resto".

Voce	Identificabile separatamente?	Esempio
Marchio	Sì	Un brand acquisito con l'azienda
Brevetto	Sì	Tecnologia protetta
Contratti con clienti	Spesso sì	Contratti di fornitura pluriennali
Goodwill	No	Sinergie, forza lavoro, posizionamento

Ammortamento e impairment test

Il trattamento contabile dipende dai principi adottati. In generale, con i principi contabili internazionali IAS/IFRS, usati dalle società quotate europee nei bilanci consolidati, il goodwill non viene ammortizzato ma sottoposto almeno una volta l'anno a un test di recuperabilità, detto impairment test. Se il valore recuperabile risulta inferiore al valore contabile, si rileva una perdita di valore a conto economico. I principi nazionali possono prevedere trattamenti diversi, ad esempio l'ammortamento in più anni: per casi specifici conviene consultare un commercialista o i principi applicabili.

La svalutazione del goodwill non comporta un'uscita di cassa, ma riduce l'utile e il patrimonio netto contabile e segnala che un'acquisizione è andata peggio del previsto. Una svalutazione importante può quindi accompagnarsi a un calo del titolo o a un profit warning.

Perché interessa all'investitore

• Qualità delle acquisizioni: ripetute svalutazioni suggeriscono che il management ha pagato troppo.
• Peso sul patrimonio: se il goodwill è una quota elevata del patrimonio netto, il valore contabile reale potrebbe essere molto inferiore.
• Patrimonio netto tangibile: sottraendo goodwill e altre attività immateriali si ottiene una misura più prudente della solidità patrimoniale.
• Valutazione dei multipli: indicatori come il rapporto prezzo/valore contabile vanno interpretati sapendo quanto goodwill contengono.

Il goodwill entra anche nel calcolo di grandezze come il capitale investito, con effetti sul ritorno che un'azienda ottiene sul capitale; per questo è utile conoscere il WACC e il costo del capitale, a cui si confrontano i rendimenti generati. Per un quadro più ampio sulla lettura dei bilanci, vedi l'analisi fondamentale delle azioni.

Goodwill nella vita quotidiana

Il concetto vale anche fuori dalla Borsa: se compri un negozio avviato e paghi più del valore di scaffali, merce e attrezzature, quella differenza paga la clientela e la posizione. È un valore reale, ma incerto: dipende dal fatto che i clienti restino fedeli.

Un confronto per capire il peso del goodwill

Immagina due società con lo stesso patrimonio netto contabile di 500 milioni di euro (valori ipotetici). Nella prima, 300 milioni sono goodwill derivante da acquisizioni; nella seconda il goodwill è solo 20 milioni. Il patrimonio netto tangibile, cioè al netto del goodwill, è 500 − 300 = 200 milioni per la prima e 500 − 20 = 480 milioni per la seconda. A parità di valore contabile, la prima società è più esposta al rischio di svalutazioni e il suo patrimonio effettivo "solido" è molto più piccolo.

Questo non rende la prima società peggiore per definizione: un'acquisizione ben riuscita può giustificare il goodwill pagato. Ma obbliga l'investitore a chiedersi se i profitti attesi dall'operazione si stiano davvero realizzando. Leggere le note al bilancio, dove l'azienda indica le ipotesi dell'impairment test, aiuta a capire quanto siano prudenti le stime del management.

Domande frequenti

Che cosa significa goodwill in italiano?

Si traduce con "avviamento". È il valore pagato in più, in un'acquisizione, rispetto al valore equo delle attività nette identificabili. Esprime fattori intangibili come clientela e sinergie.

Il goodwill si ammortizza?

Dipende dai principi contabili. Con gli IAS/IFRS non si ammortizza ma si verifica periodicamente con l'impairment test. Altri principi, come quelli nazionali, possono prevedere un ammortamento: verifica le regole applicabili.

Una svalutazione del goodwill è un problema?

Non comporta un esborso di cassa, ma riduce utile e patrimonio e può indicare che l'acquisizione ha reso meno del previsto. Va letta insieme ai flussi di cassa e alla strategia.

Dove trovo il goodwill nel bilancio?

Di solito tra le attività immateriali dello stato patrimoniale, con una voce dedicata nel bilancio consolidato. Le note al bilancio spiegano come è stato calcolato e come è stato testato.

Contenuto a scopo informativo: non costituisce consulenza finanziaria.